上半年業(yè)績維持高增長。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入303.63億元，同比增長79.18%；營業(yè)利潤73.32億元，同比增長104.07%；歸屬于母公司的凈利潤為59.39億元，同比增長106.57%，實(shí)現(xiàn)EPS0.78元。其中二季度，營業(yè)收入、凈利潤分別同比增長67.6%、68.6%，分別環(huán)比增長17%、23%。

　　主導(dǎo)產(chǎn)品銷售保持高速增長。受益于我國固定資產(chǎn)投資較高增速的持續(xù)拉動(dòng)，公司主導(dǎo)產(chǎn)品上半年銷售均保持了高速增長。上半年公司分別銷售挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)、履帶起重機(jī)13,758臺(tái)、2,234臺(tái)、151臺(tái)，同比增長101.2%、106.1%、14.5%，市場占有率不斷提升，混凝土泵車、拖泵繼續(xù)保持國內(nèi)第一品牌的地位；混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入158.4億元、70.46億元、22億元，同比增長80.6%、107.3%、79.8%；樁工機(jī)械、路面機(jī)械及配件業(yè)務(wù)收入分別同比增長42%、85%、70.5%。

　　國內(nèi)多點(diǎn)布局日趨合理，國際化戰(zhàn)略加快推進(jìn)。上半年，公司在新疆烏魯木齊投資25億元建立三一西北重工產(chǎn)業(yè)園，生產(chǎn)混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)、樁工機(jī)械等工程機(jī)械產(chǎn)品，立足新疆，輻射西北五省及中亞等國，至此，公司在國內(nèi)布局上海、北京、沈陽、昆山、長沙、新疆等六大產(chǎn)業(yè)園。在國際化戰(zhàn)略中，與印尼達(dá)成投資兩億美元建設(shè)三一印尼產(chǎn)業(yè)園投資意向。三一印度公司2009年銷售額2000萬美元，2010年8000萬美元，今年預(yù)計(jì)為2億美元。三一巴西公司5月營業(yè)額突破1000萬美元，6月突破1500萬美元，2011年預(yù)計(jì)超過1億美元。

　　未來公司從全球經(jīng)濟(jì)工業(yè)化進(jìn)程中獲益，預(yù)計(jì)海外銷售占比有望升至30%。

　　綜合毛利率小幅提升，費(fèi)用率同比下降。上半年綜合毛利率38.1%，同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，油缸、減速機(jī)、液壓系統(tǒng)、駕駛室等核心零部件研發(fā)取得重大突破，零部件自制率不斷提高，各產(chǎn)品毛利率提升，履帶吊、路面機(jī)械、混凝土機(jī)械毛利率分別提升11、5、1個(gè)百分點(diǎn)，其他產(chǎn)品也有不同提升。同時(shí)，公司推行全面預(yù)算管理，企業(yè)運(yùn)營效率不斷提高，成本費(fèi)用控制能力增強(qiáng)，費(fèi)用率下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　應(yīng)收款大幅增加，現(xiàn)金流有待改善。上半年公司應(yīng)收賬款余額為133.55億元，較期初增加76.27億元，增長133%，主要由于公司加大信用銷售的規(guī)模及延長信用期限。其中逾期應(yīng)收款8.49億元，同比增加49.5%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額2.03億元，去年同期為12.03億元，現(xiàn)金流凈額與凈利潤增速存在較大差異，有待加以改善。

　　盈利預(yù)測及評級。我們上調(diào)業(yè)績5%左右，預(yù)計(jì)2011－2013年公司實(shí)現(xiàn)EPS分別為1.31元、1.70元和2.14元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為13倍、10倍、8倍，作為行業(yè)龍頭企業(yè)，公司具備良好的成長空間，理應(yīng)享有高于行業(yè)平均的估值水平，維持“買入-B”投資評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。固定資產(chǎn)投資增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)；緊縮政策導(dǎo)致資金面偏緊；鋼材及零部件價(jià)格上漲；未來海外出口復(fù)蘇低于預(yù)期。